抛弃了中石油、格力 富时中国A50为何选择了通威股份?

  价值线日,国际指数编制公司富时罗素对富时全球股票指数系列做出重大调整,富时中国A50指数剔除了中国石油格力电器智飞生物,新纳入了通威股份海螺水泥中信银行。

  2004年,通威股份上市仅仅半年后,巨星集团董事长唐光跃找上门来,希望刘汉元投资他的氯碱化工项目——永祥树脂。永祥树脂所从事的氯碱化工是三氯氢硅的上游,而三氯氢硅正是光伏上游多晶硅的主要原料。

  但通威股份“硅王”之路并非一帆风顺。纵观硅料的发展历程,这是一个周期性很强的行业。在并不长的历史中,硅料价格曾经历了三次起伏。其中,最为刺激的当属2005年至2008年的那一轮周期。

  就在2008年硅料价格高企的时候,通威永祥一期1000吨/年的多晶硅项目终于投产了,凭借4个月释放70%以上的产能,打破了当时行业最短时间达产的纪录。同时,该项目还创造了同种尺寸规格单炉产量最高、同级别纯度最高、电耗及物耗等单耗水平最优等多项优异成绩。

  但通威的动作还是慢了。随着2008年金融危机的爆发,欧美国家纷纷削减光伏补贴,行业需求急转直下。硅料价格从200多美元/KG断崖跌至不到100美元/KG。

  正是凭借这两个在行业低谷时埋下的种子,通威得以在当下的硅料价格高点获取丰厚的超额利润。2022年一季度,通威实现净利润51.94亿元,同比增长高达513.01%,大幅刷新了历史最好业绩。

  据机构预测,2022年多晶硅产能可满足全球240-250GW的光伏装机,而国际能源署(IEA)近期发布的调查报告显示,2022年全球新增光伏装机预计在190GW。也就是说,到2022年底,硅料可能就会趋于供需平衡,甚至有一定程度的过剩。

  今年2月爆发并持续至今的俄乌战争,引发传统化石能源价格涨幅巨大,远高于光伏的涨幅;另一方面,欧洲也决意要摆脱对俄罗斯天然气的依赖。欧盟刚刚发布REPower EU计划,将2030年前可再生能源消费量比重从40%提升至45%,2025年光伏装机量的目标是较2021年翻倍。光伏的需求可能会超出预期。

  根据通威自己的说法,高毛利率主要得益于领先的质量、成本管控优势。在硅料的成本中,电价和工业硅价格占比最高。因此,电价、工业硅价格以及生产单耗(硅耗、电耗)成为了企业间成本差异的主要原因。通威股份凭借先发优势,新产能大多建在新疆、内蒙、云南、四川等电价便宜的地区;同时,凭借长期的工艺积累,通威在单耗(硅耗、电耗)的控制上也有优势。

  光伏行业将从2022年进入N型电池时代。N型电池所需要的N型硅料对硅的纯度有着更高的要求,需要达到电子二级及以上水平,高于目前P型硅料太阳能级和电子三级。因此,N型料的技术门槛更高,也有着更高的溢价。

  综上,凭借多方面的竞争优势,通威代表了行业最先进的产能。正所谓“先进产能永远不会过剩”,通威无疑有着穿越周期的潜力。

  最后,必须明确的一点是,硅料可能过剩,但整个光伏产业仍是未来最具确定性的高增长赛道之一。产业链的利润会在不同环节分配和调节,但不会萎缩更不会消失。

  而对于通威来说,它不仅仅是硅料的龙头,更是电池片的龙头和渔光一体的发明者,向下游的拓展,可以确保公司形成新的利润增长点。

  但由于硅料价格高企加之电池片此前产能过剩,在2021年,电池片业务贡献的利润并不高,只占到13%不到。但随着落后产能的出清,电池片环节的竞争格局逐渐改善,一旦硅料价格下行,电池片的盈利能力有望加速改善。

  通威首创“渔光一体”商业模式,即通过在鱼塘上面架设分布式光伏电站,形成上可发电、下可养鱼的立体经济效益。既能保障水下原有的水产养殖收益,又能新增光伏发电收益,通过多种运营模式为公司、养殖户及其他合作方带来新的利润增长点。

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